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7、我刊再次被评为会计类核心期刊
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4、《会计之友》杂志社笑雪总编做客西藏民族学院
5、笑雪总编做客中山大学南方学院会计学系CFO论坛
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现金流波动性对企业价值的影响研究*  
上传时间:2015-6-1 10:46:30  期刊数:2015年第1期  

 

现金流波动性对企业价值的影响研究*

东南大学经济管理学院 陈志斌 陈希云


  【摘 要】 在公司金融理论领域,公司价值的影响因素得到了广泛的关注,其中经营和盈利状况是关键性指标。由于上市公司管理层存在自身激励进行盈余管理,应计会计使得公司所面临的经营和盈利波动被掩盖,市场往往通过识别现金流的波动状况给予公司相应的估值。文章以2003—2012年沪深上市公司可得财务数据为样本,通过构建混合截面数据并进行多元回归分析对现金流波动性与企业价值之间的关系进行了探索,结果表明现金流波动率与企业价值显著负相关,现金流波动率每提高1%,公司价值对应降低0.07%。因此,在信息披露制度日益完善的今天,上市公司管理层应当通过风险管理手段降低现金流波动率,从而提高公司的市场价值。
  【关键词】 现金流波动率; 企业价值; 外部融资成本
    中图分类号:F275 文献标识码:A 文章编号:1004-5937(2015)01-0004-07

*本文是国家自然科学基金项目“企业现金流价值创造与风险显现嬗变机理研究”(项目批准号:70972039)与“团队断裂带对子群间沟通有效性及团队绩效的作用机制研究”(项目批准号:71202106)的阶段性研究成果。

    一、引言
  企业风险管理理论认为如果公司保持平稳畅通的现金流,股东会处于更好的境地。例如,Froot,Scharfstein and Stein(1993)提出平稳现金流通过减少公司对外部高额融资成本的依赖而增加企业价值。Minton,Schrand(1999)实证检验出现金流波动性通过提高筹集外部资金的可能性和成本影响公司的投资政策,因此代价高昂。在已有的文献中反复出现这样一个主题,其他条件不变时,企业的财务报表越平稳流畅,其市场价值越高。在公司金融领域,发达国家就公司盈利质量对企业价值影响进行了大量研究和分析,已有研究表明,公司管理层更加注重盈余而不是现金流;通常情况下,他们是典型的风险厌恶者,并受到诸如任期和个人财富的激励去减少盈余和股价的波动性。此外,会计规则如应计收入、津贴等为管理者进行保护性的“盈余管理”提供了途径,如收益平滑。因此有人提出现金流波动性能更好地衡量不确定性经营活动中企业的价值。Rountree等(2008)在《投资者重视平稳的公司表现吗?》一文中证实了美国股票市场中现金流波动性会损害企业价值。理论上讲,现金流波动性越高,不确定性越强,从而导致更高的风险溢价。Froot等(1993)提出现金流波动性可能会增大外部融资需求,约束企业的投资预算,这是机构投资者所不愿看到的。然而,他们的研究仅仅基于美国股市,并不包括中国股票市场的上市公司。

 

全文请参阅《会计之友》2015年第1期

 

 

               
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