成都理工大学管理科学学院      淳伟德

【摘 要】 研究宏观经济不确定性对商品期货市场波动的影响，有助于促进商品期货市场健康有序发展，促使其更好地为实体经济服务具有重要意义。为了克服数据频率不一致而可能带来的测度偏误等问题，文章运用GARCH-MIDAS模型进行了实证研究，分析了宏观经济变量不确定性及经济政策不确定性对商品期货市场波动的影响，研究结果表明，生产者价格指数的不确定性、同业拆借利率的不确定性以及经济政策的不确定性均会对商品期货市场的波动产生显著的长期影响，其中，生产者价格指数的不确定性所造成的影响衰减较快，经济政策不确定性所造成的影响强度最大；消费者价格指数的不确定性、美国经济政策的不确定性对我国商品期货市场波动无显著影响。

【关键词】 宏观经济不确定性； 商品期货市场波动； GARCH-MIDAS模型； 混频数据

【中图分类号】 F832.5 【文献标识码】A 【文章编号】1004-5937（2022）08-0002-06

一、引言

近年来，我国商品期货市场发展迅速，成交量已经多年占据世界第一。根据中国期货业协会数据，2021年，我国农产品期货品种成交量在全球农产品期货中包揽前十一名，我国金属期货则在前十强中占九席，期货品种创新持续推进，期货期权产品体系更加完善，可以看出，期货市场自成立之初到现在取得了显著成绩。然而，在期货市场高速发展的背后，也不能忽视在期货市场曾发生的“327”国债期货事件和株洲冶炼厂锌期货事件等带来的金融风险。期货市场因其具备的套期保值、价格发现等功能，在经济发展中起到了重要的作用，但同样值得注意的是，期货因其独特的交易模式而形成的高杠杆现象不可避免地会给市场带来波动，从而导致风险的产生。习近平总书记在2013年视察大连商品交易所时，提出要“脚踏实地，大胆探索，努力走出一条成功之路”。然而，探索的过程中不可避免地会面临危险和挑战，基于此，有效识别及分析期货市场中的波动对于“脚踏实地”地进一步发展商品期货市场显得尤为重要。

目前，诸多文献从金融化的角度去探究了商品期货市场的波动来源。尹力博等[1]基于VAR模型构建了溢出指数对国际上具有代表性的股票市场与中国商品期货的双向溢出效应和时变特征进行了研究，综合分析得出中国商品期货市场存在金融化现象，但程度低于国际商品期货市场。刘映琳等[2]运用DCC-GARCH模型分析了中国商品期货市场和国际商品期货市场的波动溢出性和动态相依性，也得出了同样结论。钱煜昊等[3]以美国芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场为研究对象，运用AMR模型研究了期货市场金融化和商品期货价格波动之间的作用机制，发现金融化会导致商品期货市场价格短期发生波动，长期由于市场理性预期的存在而不会对其价格造成显著影响。郑尊信等[4]在商品金融化会导致其价格产生偏离的背景下构建了金融影响化指数来研究商品期货定价问题。

全文请参阅《会计之友》2022年第8期